人民幣國際化進(jìn)程近來“大步跨越”。央行出臺政策允許相關(guān)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國銀行間債券市場投資試點，上海計劃開展資本項目下人民幣結(jié)算項目計劃，香港將推出人民幣期貨產(chǎn)品……一系列舉措顯示，人民幣國際化的路徑漸次清晰，正從加快貿(mào)易進(jìn)程開放逐漸向資本項目和金融進(jìn)程開放邁進(jìn)。

　　一般來說，貨幣國際化是指能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認(rèn)可的計價、結(jié)算及儲備貨幣的過程。

　　人民幣國際化進(jìn)程率先從貿(mào)易結(jié)算起步。一種貨幣要實現(xiàn)國際化，必然與對外貿(mào)易有直接關(guān)聯(lián)，只有首先在國際貿(mào)易中廣泛使用，才能產(chǎn)生金融投資乃至于儲備的需求。而隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點的推進(jìn)，人民幣的結(jié)算渠道、回流機(jī)制、投資和兌換等資本項目開放和金融市場建設(shè)等多方面問題就凸現(xiàn)出來。

　　因此，近年來我國資本項目開放已經(jīng)做出了許多有益嘗試，尤其在促進(jìn)對外開放和跨境貿(mào)易結(jié)算等方面的開放力度不小。在國際貨幣基金組織劃分的43個資本交易項目中，我國已有12個項目完全可兌換，有16個項目部分開放。不過，最核心的借用外債、跨境證券投資、中資機(jī)構(gòu)對外貸款和直接投資等項下，仍然實行資本賬戶管制。

　　應(yīng)該看到，除去貿(mào)易方面的因素，當(dāng)前人民幣國際化加速走向資本開放階段也有其必然性。首先是2.45萬億美元外匯儲備帶來巨大投資壓力，過于龐大的規(guī)模決定了可容納其投資的場所很少。只有資本項目可兌換才能徹底解決這一問題。其次是我國目前經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展程度的必然結(jié)果。對于人民幣，很多國家不僅希望其在國際貿(mào)易中廣泛使用，而且已經(jīng)產(chǎn)生金融投資乃至儲備的需求。

　　外匯管理部門近期表示，將有重點有選擇地推動資本項目改革，這實際意味著改革將提速。對此，中國證券報認(rèn)為，未來資本項目和金融市場開放可能遵循先易后難、先企業(yè)后個人、先低風(fēng)險再高風(fēng)險、先實體經(jīng)濟(jì)后虛擬經(jīng)濟(jì)的原則，未來舉措可能集中于以下幾個方向：

　　首先，以便利跨境投資為導(dǎo)向的資本項目開放有望加速推進(jìn)。從對外直接投資看，未來業(yè)務(wù)管理模式可能會從目前的“事項審批”為主的模式轉(zhuǎn)向以“名單管理”為主的管理模式，給予企業(yè)更大的權(quán)限。

　　其次，境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和跨國公司之間的存貸款管制有望放松。未來有望進(jìn)行人民幣國際貸款試點，逐步放松對非居民人民幣貸款的管制，為人民幣區(qū)域化、國際化奠定基礎(chǔ)。

　　再次，國內(nèi)金融市場將逐步向非居民開放。隨著跨境貿(mào)易中人民幣結(jié)算使用量的擴(kuò)大，非居民投資人民幣境內(nèi)金融市場的需求會迅速擴(kuò)大，亟需拓展人民幣投資途徑。

　　其實，近期央行允許境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場投資試點以及將要推出的國際板，就是我國資本市場對外開放的一種嘗試。而從長期看，人民幣結(jié)算意味著持有人民幣的外匯結(jié)算風(fēng)險上升，必需有避險工具對沖風(fēng)險。因此，發(fā)展人民幣衍生品市場并允許非居民開展投資是必然選擇。

　　應(yīng)該說，推進(jìn)資本項目可兌換益處不少。最主要的一點是有利于企業(yè)和居民實現(xiàn)全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)多樣化，緩解央行被動投放基礎(chǔ)貨幣的壓力。同時，還可以降低外匯管制成本，提高資源配置效率，增強企業(yè)競爭力，也有利于完善人民幣匯率形成機(jī)制。

　　當(dāng)然，不是只有人民幣實現(xiàn)完全的自由兌換，人民幣才能推進(jìn)國際化。貨幣自由兌換、金融市場開放都是動態(tài)過程，不可能一蹴而就，而按照國際相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，只要進(jìn)行管制的項目不超過5個就可以算為資本項目自由可兌換。

　　中國證券報認(rèn)為，在資本自由兌換后，由于跨境資本大進(jìn)大出的頻率更高，將在一定程度上放大我國經(jīng)濟(jì)波動，并增加利率和匯率波動，甚至存在出現(xiàn)匯率逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險。因此，在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化同時，我國資本項目開放步伐不能邁得太快，而是需要在推動市場化改革的同時，強化跨境資本流動監(jiān)測，加強金融監(jiān)管和應(yīng)急反應(yīng)能力等配套措施建設(shè)，以防范金融市場和宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不必要的損失。