從香港到內(nèi)地，伴隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，熱錢再次成為困擾監(jiān)管部門的一道難題，更多的人正在為“中國熱錢之痛如何化解”尋找一個合理的答案。

　　推升香港熱錢規(guī)模上漲的因素眾多，但終究離不開一個詞——“中國因素”。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，香港市場的冷暖主要受到三個因素的影響：美國市場、東南亞市場以及中國內(nèi)地市場。不論囤積在香港的海外資金是否直接意在進(jìn)入內(nèi)地，其著眼點(diǎn)都是中國市場的短期增長和長期發(fā)展。

　　中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，香港的吸引力在于其資本流動不受管制，是國際資金的自由進(jìn)出港，且背臨中國內(nèi)地。

　　“在香港，有很多和人民幣相關(guān)的金融衍生品，NDF(海外無本金交割)就是其中一種。”魯政委說。而從數(shù)據(jù)來看，目前，一年期人民幣NDF正在不斷走強(qiáng)。

　　趙慶明說，大部分在香港“趴著”的熱錢并不是在進(jìn)到香港之初就為了借道香港涌到內(nèi)地，但是這些資金趴在香港，一旦有機(jī)會，也不會放過進(jìn)入內(nèi)地的可能。

　　魯政委說，目前香港的資金進(jìn)入內(nèi)地有幾個途徑。一是在金融危機(jī)爆發(fā)之后，國家對FDI的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了一些修改，國家審核流動資金的難度進(jìn)一步加大。二是國家為了“保出口”，對出口企業(yè)的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等管制有所松動，通過貿(mào)易渠道將不明資金轉(zhuǎn)移進(jìn)來的操作更加不易被監(jiān)管部門察覺。另外，也是很重要的一個途徑，就是地下錢莊。

　　一位業(yè)內(nèi)人士透露，一些金融機(jī)構(gòu)通過貨幣互換的手段能夠?qū)崿F(xiàn)這種地下錢莊式的“資金轉(zhuǎn)移”，有的規(guī)模能達(dá)到幾億甚至幾十億人民幣。“一些人為了能夠把香港的錢倒騰進(jìn)內(nèi)地，不惜支付5%的手續(xù)費(fèi)，對于上億的資金，5%的成本絕對不是小數(shù)目。但是，據(jù)我了解，大批的人等著要通過這種非法渠道把錢轉(zhuǎn)移到國內(nèi)來。”這位業(yè)內(nèi)人士說。

　　“即使大部分囤積在香港的資金沒有進(jìn)入內(nèi)地，只是在香港市場上炒買炒賣，但是H股和A股的聯(lián)動性本身這么強(qiáng)，一點(diǎn)點(diǎn)香港市場的風(fēng)吹草動就會在內(nèi)地市場上產(chǎn)生泡沫效應(yīng)。”趙慶明說。

　　中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張明撰文指出，內(nèi)部充裕的流動性加上外部加劇流入的短期國際資本，導(dǎo)致至少未來9個月時間內(nèi)(在美聯(lián)儲步入加息周期之前)，中國國內(nèi)將面臨顯著的流動性過剩。過剩的流動性很可能將造成通脹壓力或資產(chǎn)價格泡沫。目前市場達(dá)成的共識是，受制造業(yè)產(chǎn)能過剩以及農(nóng)產(chǎn)品供求大致平衡的影響，在未來較長時期內(nèi)，通貨膨脹率不會顯著上升，因此，資產(chǎn)價格泡沫就成為迫在眉睫的風(fēng)險。

　　熱錢的加速涌入及其帶來的風(fēng)險引起了監(jiān)管部門的高度重視。據(jù)媒體報道，國家外匯管理局相關(guān)部門在今年四五月份就對跨境資金流動形勢提出預(yù)警，稱外匯凈流入的壓力越來越大，應(yīng)當(dāng)考慮使用市場手段予以調(diào)節(jié)。

　　曾有專家建議通過人民幣一次性升值來打消熱錢的涌入沖動。“這個想法并不現(xiàn)實(shí)，一次性升值的幅度到底為多少才合適？幅度小的話市場的預(yù)期仍然不能被打消，幅度大的話中國的外向型企業(yè)又沒有這個接受能力。”趙慶明說。他指出，人民幣從2005年7月匯改以來一直在小步快跑式的升值，但是升值預(yù)期隨著升值“水漲船高”，所以用升值來解決“升值預(yù)期”并不現(xiàn)實(shí)。

　　趙慶明表示，目前針對熱錢，監(jiān)管部門一方面需要盡量分化升值預(yù)期，另一方面加強(qiáng)監(jiān)測。“要加強(qiáng)對熱錢進(jìn)入的灰色渠道的監(jiān)測和管理，堵住這些可能的路徑。目前對中國而言，外需仍然面臨不確定性，用匯率的方式來堵住熱錢的沖動并不可行。”他說。（記者 張莫）