進(jìn)入9月份之后，香港交易及結(jié)算所有限公司(下稱“港交所”)突然動(dòng)作頻頻。

　　對(duì)于世界三大金融中心之一的香港來(lái)說(shuō)，港交所的重要作用毋庸置疑。面對(duì)上海已經(jīng)毫不掩飾它要恢復(fù)昔日國(guó)際金融中心地位的渴望，以及在亞洲還有夢(mèng)想趕超香港的東京和新加坡。作為香港金融中心的重要支撐點(diǎn)，港交所加快了主動(dòng)出擊的步伐。

　　9月20日，港交所新晉行政總裁李小加親自在港交所網(wǎng)站上發(fā)表了關(guān)于人民幣國(guó)際化的 “萬(wàn)言書(shū)”——《關(guān)于人民幣國(guó)際化的六個(gè)問(wèn)題》。文中，李小加談到明年在人民幣國(guó)際化問(wèn)題上對(duì)政策的期許。這也再次表明了港交所全面對(duì)接內(nèi)地業(yè)務(wù)的改革決心。

　　而就在此前的9月17日，香港交易所正式發(fā)表了有關(guān)延長(zhǎng)交易時(shí)間的咨詢文件，建議更改旗下證券及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的交易時(shí)間，以強(qiáng)化香港市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地相關(guān)證券的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，并藉此縮短與亞洲區(qū)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的開(kāi)市時(shí)間差距，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　巧合的是，港交所主席夏佳理也在近期透露，根據(jù)9月14日的市值比較，港交所以190億美元的市值超越芝加哥商業(yè)交易所(CME)，成為全球最大的市值交易所。

　　港交所過(guò)去十年發(fā)展的輝煌地位正在遭遇挑戰(zhàn)，內(nèi)地上市資源的漸漸枯竭，迫使港交所做出變化。此前甚至有傳言稱，香港的要員游說(shuō)北京方面，要求推遲或取消上交所設(shè)立國(guó)際板的計(jì)劃。

　　現(xiàn)在港交所更是突然發(fā)力，開(kāi)始主動(dòng)尋求改變。一個(gè)最新的消息稱，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部副主任楊秋梅將在今年10月后轉(zhuǎn)往港交所任職，協(xié)助行政總裁李小加發(fā)展人民幣產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

　　李小加的新思維

　　上任2個(gè)月后，李小加公布了《戰(zhàn)略規(guī)劃2010年-2012年》。他建議，把港交所定位為重要產(chǎn)品和服務(wù)的集成機(jī)構(gòu)、國(guó)際投資者在中國(guó)內(nèi)地以外買賣人民幣產(chǎn)品的首選交易所，以及內(nèi)地投資者投資離岸證券及衍生產(chǎn)品的首選市場(chǎng)。

　　李小加將人民幣業(yè)務(wù)定為港交所新的三年發(fā)展戰(zhàn)略，首個(gè)重要?jiǎng)幼骶褪菍⒏酃山灰讜r(shí)段與內(nèi)地接軌。

　　早在2001年，香港交易所在歷經(jīng)合并上市后的次年，即公布了一次“有始無(wú)終”的咨詢報(bào)告，如今這是它上市10年來(lái)第二次商榷交易時(shí)間的調(diào)整。

　　咨詢文件建議，早上提前半小時(shí)開(kāi)市以期與內(nèi)地A股市場(chǎng)接軌，縮短午休時(shí)間至1小時(shí)或1.5小時(shí)，全日交易時(shí)間由4小時(shí)延長(zhǎng)至5或5.5小時(shí)。

　　具體而言，港交所計(jì)劃將證券、股票期貨及期權(quán)市場(chǎng)的開(kāi)市時(shí)間提早半小時(shí)至早上9時(shí)30分，指數(shù)期貨及期權(quán)市場(chǎng)則提早至9時(shí)15分開(kāi)市。

　　午休時(shí)段有兩項(xiàng)建議選擇，分別改為12時(shí)至13時(shí)，即休市1小時(shí)；或改為12時(shí)至13時(shí)半，即休市1.5小時(shí)。

　　下午開(kāi)市時(shí)段建議為13時(shí)或13時(shí)半，證券、股票期貨及期權(quán)市場(chǎng)收市時(shí)間維持不變，即16時(shí)，而指數(shù)期貨及期權(quán)市場(chǎng)就會(huì)于16時(shí)15分收市。

　　法興證券環(huán)球股票產(chǎn)品董事李錦認(rèn)為，“亞洲其他交易所的開(kāi)市時(shí)間都早于香港，10點(diǎn)開(kāi)盤(pán)確實(shí)較晚。隨著香港與內(nèi)地市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越緊密，為配合市場(chǎng)發(fā)展，香港與內(nèi)地A股市場(chǎng)同步是有必要的。我認(rèn)為延長(zhǎng)時(shí)段的多少不是關(guān)鍵，重要的是開(kāi)市同步。”

　　現(xiàn)在港股的交易時(shí)間為上午10:00-12:30；下午2:30-4:00。滬深兩市的交易時(shí)間為上午9:30-11：30，下午1:00-3:00。比較而言，香港上午較內(nèi)地遲30分鐘開(kāi)市，下午較內(nèi)地遲1.5小時(shí)開(kāi)市，與內(nèi)地證券市場(chǎng)交易只有2小時(shí)重疊，而與衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易則只有2.5小時(shí)重疊。

　　對(duì)此，港交所在咨詢文件中坦承，香港投資者對(duì)市場(chǎng)消息的反應(yīng)往往比內(nèi)地市場(chǎng)慢一步，不利香港市場(chǎng)的發(fā)展，“在同時(shí)于兩市場(chǎng)上市的產(chǎn)品數(shù)目不斷增加之際，尤其不利。”

　　港交所行政總裁李小加表示：“建議更改交易時(shí)間，是為加強(qiáng)交易所在區(qū)內(nèi)以至全球競(jìng)爭(zhēng)力的整體戰(zhàn)略規(guī)劃。盡量延長(zhǎng)香港與內(nèi)地交易時(shí)間的重疊，更能反映香港與內(nèi)地日趨緊密的聯(lián)系。”

　　其實(shí)從過(guò)去十年港交所的發(fā)展也能理解李小加話語(yǔ)中的深意。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年7月底，157只在港上市的H股中，62只同時(shí)在內(nèi)地以A股上市。此外，港交所10大成交額的證券中，5只為A+H股，1只為A50交易所買賣基金。內(nèi)地相關(guān)企業(yè)，包括H股、紅籌股和非H股內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)，雖市值只占約6%，但市場(chǎng)成交額已逾70%。

　　從2000年總市值為47900億港元的736家主板上市企業(yè)，到截至2009年底，上市企業(yè)數(shù)目增加55%至1145家，總市值攀升2.69倍達(dá)177000億港元。值得注意的是，這10年間港交所主板上市的重要企業(yè)大都在內(nèi)地，從中國(guó)人壽、中國(guó)平安到中國(guó)銀行，至本年度的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，無(wú)一不在港交所舉足輕重。資料同時(shí)顯示，近年來(lái)的上市企業(yè)中，82%以上更是涉及內(nèi)地相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　作為第一個(gè)非“本土”的港交所行政總裁，李小加對(duì)香港、內(nèi)地、國(guó)際市場(chǎng)都比較熟悉，這也透露出港交所未來(lái)的發(fā)展愿景和野心。

　　金利豐證券市場(chǎng)部人士文亞刻希望李小加利用熟悉三地市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)縮短香港與國(guó)際市場(chǎng)的差距，加快開(kāi)拓內(nèi)地市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。

　　事實(shí)上，在發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)方面，港交所已經(jīng)在上半年向內(nèi)地投資者推出實(shí)時(shí)市場(chǎng)行情，及推出A股ETF的期權(quán)產(chǎn)品，當(dāng)前約有13只新的A股指數(shù)ETF在交易所掛牌。未來(lái)重點(diǎn)將在研發(fā)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)上，例如港交所正研究在短期內(nèi)，推出人民幣匯率期貨合約，并在交易所掛牌。同時(shí)亦研究設(shè)立離岸人民幣場(chǎng)外交易結(jié)算所。

　　區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)

　　香港證券專業(yè)學(xué)會(huì)專業(yè)委員、招商證券(香港)投資銀行董事總經(jīng)理溫天納表示，港股交易時(shí)間的調(diào)整是必行一步。他認(rèn)為交易時(shí)段的調(diào)整不可能做到完美，重要的是調(diào)整后讓香港的股市交易具有更強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力。

　　其實(shí)在歐美股市，不設(shè)午間休息，更為配合現(xiàn)金股票交易向衍生品和期貨交易時(shí)間靠攏。其中，倫敦交易所的交易時(shí)間最長(zhǎng)達(dá)8.5小時(shí)，紐約交易所的交易時(shí)段則有6.5小時(shí)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)(香港)聯(lián)席董事鄭家華稱，交易時(shí)段的延長(zhǎng)與變更有助于未來(lái)配合港交所的人民幣產(chǎn)品交易，同時(shí)也有助于驅(qū)升交投，對(duì)業(yè)界有益。

　　為應(yīng)對(duì)亞洲新興股票交易市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，日本東京證券交易所于7月26日率先發(fā)布關(guān)于延長(zhǎng)交易時(shí)間的討論報(bào)告，建議交易所提前開(kāi)始交易、取消90分鐘午休、延長(zhǎng)衍生品交易時(shí)間和引入市后現(xiàn)金股票交易。

　　其后9月中，新加坡證券交易所也表示，正在研究取消90分鐘的午休安排，并將從10月22日開(kāi)始，在新設(shè)立的GlobalQuote板塊推出19家中國(guó)大型企業(yè)的美國(guó)預(yù)托證券(ADR)交易，以提升新加坡市場(chǎng)的交易量。據(jù)悉，這19家中國(guó)企業(yè)中有10家在香港上市，包括中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)移動(dòng)等公司。

　　目前新加坡股市的交易時(shí)間為上午9點(diǎn)至12點(diǎn)30分以及下午2點(diǎn)至5點(diǎn)，合計(jì)5小時(shí)30分。由于新加坡股市較香港早1小時(shí)開(kāi)市，投資者能利用新加坡市場(chǎng)，對(duì)有關(guān)企業(yè)的隔夜消息作出較快的反應(yīng)。此外，在新交所ADR交易平臺(tái)與紐約證交所互通，投資者可于新加坡買入ADR，再于紐約沽出。這些都將消弱港交所的交易地位。

　　但是對(duì)于交易時(shí)間延長(zhǎng)的效用，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為這不是根本之法。香港匯豐銀行8月底發(fā)布的研究報(bào)告在分析印度和荷蘭的失敗案例后認(rèn)為，寬松的貨幣政策和健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展才是競(jìng)爭(zhēng)取勝的法寶，那些急于看到“延長(zhǎng)交易時(shí)段”短期提振效果的人恐怕會(huì)失望。

　　全球出擊突圍

　　二季度港交所純利同比下降16%，上半年日均交易額不足80億美元，并連續(xù)四個(gè)季度下滑……這些已經(jīng)引起市場(chǎng)上對(duì)港交所尖銳的質(zhì)疑，甚至有人直言：7月中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行IPO，會(huì)否成為香港交易所黃金十年后衰落的轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

　　事實(shí)上，過(guò)去十年港交所太過(guò)于依賴大陸市場(chǎng)，當(dāng)中國(guó)大陸的上市資源越來(lái)越少且面臨內(nèi)地交易所強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)之時(shí)，港交所重新開(kāi)始其市場(chǎng)多元化的努力。

　　2010年，港交所就礦業(yè)公司制定新的《上市規(guī)則》條文，簡(jiǎn)化了關(guān)聯(lián)交易、發(fā)行人通函及上市文件的若干規(guī)定，希望吸引更多外國(guó)公司來(lái)港上市。

　　9月中，港交所舉辦了“俄羅斯投資論壇”，希望通過(guò)礦業(yè)公司新規(guī)的推介吸引更多俄礦業(yè)能源企業(yè)來(lái)港上市。據(jù)港交所主席夏佳理介紹，今年的1月底來(lái)港上市的首家俄羅斯企業(yè)俄鋁聯(lián)合，其二手市場(chǎng)成交量有90%在港交所進(jìn)行交易，余下10%才于歐洲 Euronext進(jìn)行。他認(rèn)為這得益于香港國(guó)際化的市場(chǎng)和多樣化的投資者。

　　俄鋁在港上市很可能會(huì)點(diǎn)燃俄羅斯企業(yè)在香港上市的熱情，在俄鋁登陸香港市場(chǎng)后，俄羅斯最大的煤、鐵礦石、銅和能源生產(chǎn)商也都希望進(jìn)軍香港，貴金屬和白金礦商隨后也可能跟來(lái)。

　　繼俄羅斯、加拿大新股在港上市后，一家巴西資源類大企業(yè)將來(lái)港上市。而投資界則普遍猜測(cè)該公司為礦業(yè)巨頭淡水河谷。此外，蒙古一家煤炭企業(yè)日前也已通過(guò)港交所聆訊，將于10月5日掛牌。

　　而法國(guó)高端化妝品生產(chǎn)商歐舒丹(L'Occitane)選擇在香港上市，而非巴黎，為香港在全球金融界獲取更多影響力增加了砝碼。

　　為招攬更多海外新股來(lái)港集資，夏佳理年初以來(lái)便馬不停蹄四處外訪推介。從俄羅斯到加拿大，再到蒙古，直至去南美洲和非洲，分別邀請(qǐng)巴西和尼日利亞企業(yè)來(lái)港上市。

　　香港本地一位券商人士認(rèn)為，港交所本年度的推介路線圖直指對(duì)外“開(kāi)源”。金利豐證券的文亞刻認(rèn)為，目前來(lái)講，相較于香港百年的發(fā)展及完善的法制環(huán)境，內(nèi)地30年的改革路程還短，這應(yīng)該是香港市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)所在。

　　對(duì)于內(nèi)地上海的追趕，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)與庫(kù)務(wù)局副局長(zhǎng)梁鳳儀說(shuō)：“香港從來(lái)都是生存在‘時(shí)間差’上，借助市場(chǎng)原動(dòng)力走快兩步，永遠(yuǎn)是我們的生存智慧。” （記者 胡潔 申興）