新版貨幣量化寬松政策出臺(tái)。

　　9月6日，歐洲央行公布新國(guó)債購買計(jì)劃的細(xì)節(jié)，購買不設(shè)上限，歐洲央行將不享受優(yōu)先地位并且回收該計(jì)劃產(chǎn)生的流動(dòng)性。

　　把這一計(jì)劃翻譯成大白話，就是只買時(shí)間不印錢。歐洲央行不設(shè)上限購買各國(guó)國(guó)債，意在維持歐元，充當(dāng)歐元信用的最后接盤者。由于德國(guó)央行竭力反對(duì)無限度的量化寬松貨幣政策，因此歐洲央行留了后手：歐洲央行不尋求優(yōu)先權(quán)，也就是說，盡量吸引市場(chǎng)資金購買歐元區(qū)國(guó)家的債券；其次，視歐元穩(wěn)定的情況，到時(shí)逐步回收量化寬松的貨幣，以避免歐元泛濫造成通脹。歐洲央行打的是兩手算盤，實(shí)行的是第三條量化寬松貨幣道路，既要救歐元，也要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革，更要防止日后的通貨膨脹。

　　為了規(guī)避現(xiàn)有規(guī)則，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉提出的細(xì)節(jié)包括，交易將主要集中在一到三年期的較短期主權(quán)債券，擴(kuò)大抵押品范圍(暫停抵押品資格要求中的最低信用評(píng)級(jí)門檻的應(yīng)用)，可以使用所有貨幣的有價(jià)債務(wù)工具作為抵押品。看來，德拉吉是在嚴(yán)厲的德國(guó)央行，與熱切呼吁放松貨幣的歐洲國(guó)家之間走鋼絲。他給予債務(wù)國(guó)一個(gè)樂觀的現(xiàn)實(shí)，同時(shí)給予德國(guó)央行一個(gè)改革的未來，沒有通脹的未來。

　　現(xiàn)實(shí)情況是，歐洲債務(wù)國(guó)迫切需要通脹以緩解高達(dá)20%以上的失業(yè)率，而德國(guó)等歐元區(qū)國(guó)家實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，在目前的貨幣環(huán)境下非常舒適，在達(dá)到統(tǒng)一的財(cái)政聯(lián)盟之前，不愿意輕易地挖一道貨幣鴻溝。歐洲央行這個(gè)中介人，給予了一個(gè)承諾，即眼前的短期通脹，與未來的貨幣紀(jì)律。這是有別于低利率、量化寬松的中間貨幣政策。

　　到目前為止，歐洲央行的寬松政策有效地拉抬了歐元，拉抬了歐洲股市，卻沒有對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有任何助益。

　　從今年6月開始，歐洲股票市場(chǎng)上漲了14%，歐元不像實(shí)體經(jīng)濟(jì)這樣弱不禁風(fēng)，對(duì)美元保持區(qū)間范圍震蕩，在德拉吉宣布購債計(jì)劃之后，歐元與風(fēng)險(xiǎn)貨幣上升，黃金在高位醞釀突破。這說明，寬松貨幣政策只能夠拉動(dòng)金融屬性強(qiáng)的投資品種，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)的品種與鐵礦石、鎳、鋁等均未上升。

　　此前通過兩輪LTRO(長(zhǎng)期再融資操作)，歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模達(dá)到了3.2萬億歐元，得到貨幣的商業(yè)銀行將貨幣存到央行，甚至只滿足0.25%隔夜拆借利率，也不愿意把錢投入商業(yè)領(lǐng)域。目前的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，僅靠貨幣政策難以刺激消費(fèi)與投資。

　　左右逢源的貨幣政策未必能夠獲得左右逢源的結(jié)果。實(shí)體經(jīng)濟(jì)暫無曙光，未來全球資本貨幣市場(chǎng)依然會(huì)比較膠著，所有的貨幣、貴金屬等依然會(huì)維持震蕩行情，投資者無法在黑暗隧道中看到曙光。關(guān)鍵問題是，歐洲央行自己也不清楚，需要購買多大規(guī)模的債券才能恢復(fù)健康，歐洲央行需要多少時(shí)間購買債券同樣是未知數(shù)，這樣的產(chǎn)品是不確定產(chǎn)品，無法預(yù)估其效力。

　　在古希臘，時(shí)光女神給你時(shí)間，又奪去你的時(shí)間。歐洲央行同樣如此，既給了歐元區(qū)債務(wù)國(guó)希望，又放了一把刀，準(zhǔn)備隨時(shí)奪去這些國(guó)家的好日子。