美聯(lián)儲貨幣政策措辭或“微調”

　　進入2010年以來，美國經濟數據普遍比較積極：不僅去年第四季度國內生產總值(GDP)環(huán)比增長5.7%之多，一直令白宮經濟官員“如鯁在喉”的失業(yè)率也繼續(xù)保持在10%以下；而持續(xù)穩(wěn)定的通脹預期也部分打消了市場對短期內下行風險的擔憂。

　　對此，分析人士認為，將于17日出爐的美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)聲明，將很可能改變對美聯(lián)儲未來貨幣政策的描述，放棄“更長時間”而使用“一段時間”的措辭。

　　增強政策靈活性

　　聯(lián)邦公開市場委員會的貨幣政策聲明中開始加入“更長時間”的措辭始于2009年3月。當時，美聯(lián)儲已經連續(xù)三個月將聯(lián)邦基準利率維持在0至0.25%的歷史低位，而“更長時間”的措辭暗示了上述利率將在很長時間內支撐美國經濟。

　　接連出爐的利好經濟數據，讓外界對美聯(lián)儲在一年之后放棄“更長時間”維持低利率的措辭產生了期待。美國媒體認為，將于本周召開的議息會議將可能棄用“更長時間”而使用“一段時間”；而措辭更改也將給美聯(lián)儲在確定加息時間的問題上以一定靈活性。

　　實際上，早在2月的議息會議上，堪薩斯城聯(lián)儲主席托馬斯·霍恩就表達了希望美聯(lián)儲改變未來貨幣政策用詞的意愿，認為“更恰當的做法是表達以下預期，即在一段時間內保持聯(lián)邦基金目標利率在較低水平，而非更長時間的極低水平。”他還認為，盡早適度上調聯(lián)邦基金目標利率將降低長期失衡風險，穩(wěn)固長期通脹預期，同時繼續(xù)向經濟復蘇提供必要支援。

　　美聯(lián)儲仍處兩難境地

　　就目前的情況來看，市場對美聯(lián)儲近期更改未來貨幣政策措辭的看法達成了一致，但就更改是否會發(fā)生在本周的議息會議上尚存在不小的爭議。

　　美國媒體指出，議息會議聲明何時放棄“更長時間”的用詞，取決于美聯(lián)儲衡量太早調整利率和太晚調整利率預期風險的結果。一方面，如果美聯(lián)儲在收緊貨幣政策之前傳遞出縮短寬松政策執(zhí)行時間的信號，要冒著誤判經濟復蘇、甚至政策反復的可能性，這可能會損害美聯(lián)儲在關鍵時刻的可信性；而另一方面，如美聯(lián)儲決策者未能正確傳遞信號，這可能使得其落后于市場對經濟狀況做出反應，并使通貨膨脹在一定時間內難以控制。

　　與此同時，穩(wěn)定的通脹預期也給予了美聯(lián)儲推遲釋放貨幣政策收緊信號的空間。觀察人士認為，聯(lián)邦公開市場委員會可能會在本次的議息會議聲明中重申：“由于巨量資源閑置不斷抑制成本壓力，且長期通脹預期穩(wěn)定，一段時間內通脹或處于較低水平。”上述判斷始于該委員會2009年12月16日的聲明。在那之后，市場人士對資源閑置將令通貨膨脹處于控制中的討論的熱烈程度，蓋過了其對壓縮美聯(lián)儲龐大資產負債表的擔憂。

　　中央財經大學中國經濟與管理學院教授卜若柏表示，美聯(lián)儲放棄“更長時間”低利率政策的決定將是其貨幣政策正常化過程的又一步。他強調，這一政策進一步正常化的步驟，將確認美國的金融市場能夠自己運行，適度的經濟活動不需要相同的貨幣政策刺激措施來維持。

　　盡管如此，美聯(lián)儲釋放貨幣政策收緊信號和切實加息，仍是需要截然分開的兩個環(huán)節(jié)。據美國媒體分析，目前，美聯(lián)儲可能在兩種方案中做出選擇：一是先從市場中抽回資金再實施加息，而不以加息作為緊縮貨幣政策起點；二是在切實加息前開始抽回資金，再以加息作為流動性回收的明確信號。