世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受“三高”癥狀困擾

　　目前，“高赤字”和“高失業(yè)”兩大風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)困擾主要發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是近期歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，勢(shì)必會(huì)拖累世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家普遍面臨的主要問(wèn)題是股票和房地產(chǎn)價(jià)格上漲、貨幣升值等“高資產(chǎn)價(jià)格”風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，世界經(jīng)濟(jì)正面臨“高赤字”、“高失業(yè)”和“高資產(chǎn)價(jià)格”三大風(fēng)險(xiǎn)。其中，西方發(fā)達(dá)國(guó)家主要面臨的是“高赤字”和“高失業(yè)”風(fēng)險(xiǎn)，而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家則主要面臨的是“資產(chǎn)價(jià)格泡沫”。筆者認(rèn)為，這“三高”癥狀或風(fēng)險(xiǎn)將影響全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和穩(wěn)定，也必須引起我們足夠的重視。

　　從目前來(lái)看，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的“高赤字”增加了政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，將拖累經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長(zhǎng)。

　　就美國(guó)而言，2月1日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬向國(guó)會(huì)遞交2011財(cái)年預(yù)算報(bào)告，報(bào)告預(yù)計(jì)2010財(cái)年財(cái)政赤字將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.56萬(wàn)億美元。另?yè)?jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，截至2009年9月30日的2009財(cái)年，美國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.42萬(wàn)億美元，約相當(dāng)于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%。此前奧巴馬政府估計(jì)，今后10年財(cái)政赤字總規(guī)模將達(dá)到約9.05萬(wàn)億美元，接近當(dāng)前美國(guó)12萬(wàn)億的國(guó)債規(guī)模。

　　對(duì)歐元區(qū)而言，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題也是歐元區(qū)國(guó)家面臨的一大困境。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，去年年底希臘財(cái)政赤字所占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例高13.6%，這較之前希臘政府預(yù)期的12.7%高出將近1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，希臘公共債務(wù)所占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例也超過(guò)113%。由此，希臘的財(cái)政赤字和公共債務(wù)均為歐元區(qū)國(guó)家中最高。除了希臘外，目前西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利等多個(gè)歐洲國(guó)家的財(cái)政狀況與希臘大同小異。正是由于財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)都較高，導(dǎo)致葡萄牙、西班牙等歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)信用等級(jí)被標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)或被警告。日前，歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)提出一個(gè)7500億歐元的史上龐大救助機(jī)制，以防止希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步蔓延。這勢(shì)必還將增加未來(lái)歐元區(qū)國(guó)家的政府債務(wù)數(shù)量。

　　“高失業(yè)”是西方發(fā)達(dá)國(guó)家面臨的另一個(gè)重要問(wèn)題，這將導(dǎo)致各國(guó)政府延緩?fù)顺龃碳そ?jīng)濟(jì)計(jì)劃。

　　例如，美國(guó)2009年10月的失業(yè)率為10.2%，失業(yè)率突破兩位數(shù)，同時(shí)創(chuàng)下1982年來(lái)的最高值。據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的最新報(bào)告，今年4月份，美國(guó)失業(yè)率則升至9.9%，今年第一季度的失業(yè)率為9.7%。盡管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，但目前美國(guó)的失業(yè)率雖然所有回落，仍處于歷史高位。

　　此外，據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，今年3月份歐盟27國(guó)失業(yè)率為9.6%，與2月份持平，高于去年同期的8.5%，這也是自2000年1月開(kāi)始相關(guān)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高紀(jì)錄。

　　這表明，目前美國(guó)和歐洲都面臨了“高失業(yè)”問(wèn)題。實(shí)際上，“高失業(yè)”與“高赤字”是相互聯(lián)系的。“高失業(yè)”意味著政府不敢輕易退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，政府支出將難以減少；高失業(yè)則意味著政府稅收將下降或難以上升，政府的失業(yè)救濟(jì)支出也將增加，因此財(cái)政赤字將難以削減。此外，主要國(guó)家延緩經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃退出，也為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生埋下了隱患。

　　與發(fā)達(dá)國(guó)家不同的是，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家普遍面臨的問(wèn)題是“高資產(chǎn)價(jià)格”風(fēng)險(xiǎn)。目前全球流動(dòng)性過(guò)剩，在發(fā)達(dá)國(guó)家低利率的情況下，大量資金流向新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，加上這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快，房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)持續(xù)上漲，也吸引熱錢(qián)流入。此外，貨幣升值預(yù)期和利率上調(diào)預(yù)期，也進(jìn)一步吸引了國(guó)外資本內(nèi)流，推高了房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的價(jià)格，資產(chǎn)價(jià)格泡沫被吹大。

　　世界銀行1月份發(fā)布的《2010年全球經(jīng)濟(jì)展望》警告稱，亞洲一些地區(qū)的資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)上漲過(guò)度，該地區(qū)“新一輪”金融市場(chǎng)泡沫潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。最近，經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱也指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正的威脅是資產(chǎn)泡沫。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)在增加，如果在價(jià)格上升到一定程度時(shí)，資金獲利回流或者經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有變，房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)價(jià)格可能會(huì)迅速下跌，導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，銀行體系的不良貸款上升。而且，美國(guó)加息的概率也在上升，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元升值，“熱錢(qián)”會(huì)迅速流出。此外，在資產(chǎn)價(jià)格上漲的情況下，企業(yè)部門(mén)的投資加速，不良債務(wù)也可能會(huì)上升，房地產(chǎn)和股票的價(jià)格一旦下跌，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑和失業(yè)增加。

　　“三高”癥狀是后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)面臨的主要困境之一，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家要積極應(yīng)對(duì)，采取有效措施，防范經(jīng)濟(jì)再次觸底和可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)際協(xié)調(diào)，特別在經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出上，要加強(qiáng)合作，共同促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康地增長(zhǎng)。 (作者系復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授 陸前進(jìn))