CPI成貨幣政策靶心 下月或加息

　　央行副行長(zhǎng)馬德倫29日表示，CPI是貨幣政策針對(duì)的(宏觀指標(biāo))。央行一直對(duì)物價(jià)、流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等指標(biāo)保持密切關(guān)注，會(huì)根據(jù)形勢(shì)的變化采取相應(yīng)措施。他同時(shí)指出，近期采取的緊縮政策旨在抑制價(jià)格上漲以及貨幣供應(yīng)過快增長(zhǎng)。

　　央行同日公告，將于周二發(fā)行10億元一年期央票，發(fā)行量較上周減半。市場(chǎng)認(rèn)為，因緊縮預(yù)期日漸高漲，機(jī)構(gòu)對(duì)央票的需求低迷。而且，隨著央票一、二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛，央行的公開市場(chǎng)操作已經(jīng)越來越難于發(fā)揮流動(dòng)性回收功能。

　　分析師同時(shí)認(rèn)為，從央行高官用詞的一些細(xì)微之處可以看到“價(jià)格總水平”或已成為貨幣政策近期針對(duì)的重點(diǎn)。機(jī)構(gòu)預(yù)期，12月中將再度加息1次。下次加息之后，除非公開市場(chǎng)大幅放量，否則，年內(nèi)仍有上調(diào)0 .5%至1.0%準(zhǔn)備金率的可能性。

　　在周一舉行的中俄金融合作記者會(huì)上，馬德倫表示，中央銀行關(guān)注整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本態(tài)勢(shì)，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)、貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，也關(guān)注市場(chǎng)上利率和銀根的變化。央行的根本目標(biāo)是“保持幣值的穩(wěn)定，以此來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，央行會(huì)根據(jù)形勢(shì)的變化采取不同的措施來實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。今年以來央行采取了包括上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息和公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具，這些措施有利于引導(dǎo)公眾和市場(chǎng)預(yù)期，令政策效果更好實(shí)現(xiàn)。

　　“我們年初提到，要提高貨幣政策有效性、靈活性和針對(duì)性，同時(shí)我們也提出要把握好調(diào)節(jié)的重點(diǎn)、節(jié)奏和力度，這一年來的操作正是這么進(jìn)行的。”馬德倫說。

　　對(duì)于“提高政策針對(duì)性是否指CPI而言”這一問題，馬德倫說，CPI當(dāng)然是我們針對(duì)的，因?yàn)槲覀冴P(guān)注的重點(diǎn)就是我們針對(duì)的。當(dāng)然，也要針對(duì)G D P增長(zhǎng)，如果G D P下滑，我們顯然也會(huì)采取措施“中央銀行關(guān)注經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所有的宏觀指標(biāo)，但不同時(shí)期有不同的重點(diǎn)。”

　　最近一段時(shí)間，居高不下的CPI已成為多個(gè)宏觀部門調(diào)控的重點(diǎn)，各種新的應(yīng)對(duì)政策措施不斷出臺(tái)，包括備受爭(zhēng)議的限制漲價(jià)等措施。央行更是在10日內(nèi)連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并于上月上調(diào)了存款利率。但包括中金公司在內(nèi)的多個(gè)機(jī)構(gòu)仍預(yù)測(cè)，11月份中國(guó)CPI漲幅可能超過上月的4.4%，瑞銀甚至預(yù)計(jì)11月CPI同比漲幅將達(dá)5%左右。

　　與此同時(shí)，因10月新增外匯占款創(chuàng)30個(gè)月新高，年內(nèi)流動(dòng)性壓力仍強(qiáng)，市場(chǎng)的緊縮擔(dān)憂情緒大幅提高，這一擔(dān)憂也表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)對(duì)央票的冷淡之上。央行周一公告稱，30日將在公開市場(chǎng)采用價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行10億元人民幣一年期央行票據(jù)，發(fā)行量較上周減半。央行上周二發(fā)行了20億元一年期央票，參考收益率連續(xù)第二周持平于2.3437%。同時(shí)，漸強(qiáng)的緊縮預(yù)期也推動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)攀升。29日，銀行間質(zhì)押式回購利率多數(shù)上漲，7天回購利率和14天回購利率分別大幅上行89B P和21B P，報(bào) 收 至3 .6%和3.61%。

　　而且，由于商業(yè)銀行周一需要繳付新近提高的0.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金，以及政策緊縮預(yù)期日漸增強(qiáng)，銀行間債市現(xiàn)券拋盤偏多。隨著二級(jí)市場(chǎng)收益率不斷上行，央票發(fā)行利率維穩(wěn)導(dǎo)致一、二級(jí)市場(chǎng)利差倒掛擴(kuò)大，進(jìn)而導(dǎo)致公開市場(chǎng)操作回籠資金的難度不斷加大。

　　“央票集體地量發(fā)行倒逼央行加息。在強(qiáng)烈加息預(yù)期下，機(jī)構(gòu)為避免未來出現(xiàn)的浮虧，對(duì)央票認(rèn)購熱情不高。此時(shí)，公開市場(chǎng)操作已幾近于喪失流動(dòng)性管理能力。在年內(nèi)外匯占款、財(cái)政存款等流動(dòng)性外流暗道導(dǎo)致貨幣達(dá)標(biāo)壓力依然巨大，且準(zhǔn)備金率日漸趨近經(jīng)驗(yàn)極限值的情況下，如果要想恢復(fù)公開市場(chǎng)操作流動(dòng)性管理功能，必須加息，在波段利空出盡，加之利率繼續(xù)上升之后，其回籠量可望有所回升。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說。

　　農(nóng)業(yè)銀行預(yù)期，“以往年數(shù)據(jù)推測(cè)，今年12月份財(cái)政資金集中使用將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加1萬億元左右，即使不考慮外匯占款等因素，為達(dá)到信貸控制目的，央行仍需回收流動(dòng)性5000億元以上。”農(nóng)行最新一期宏觀經(jīng)濟(jì)周評(píng)稱，對(duì)于回收流動(dòng)性的具體手段，最優(yōu)手段組合是“基準(zhǔn)利率上調(diào)+提高法定存款準(zhǔn)備金率+公開市場(chǎng)操作”，因?yàn)檠肫币弧⒍��?jí)市場(chǎng)利率倒掛，當(dāng)前公開市場(chǎng)操作已經(jīng)很難正常發(fā)揮流動(dòng)性回收功能。如果基準(zhǔn)利率上調(diào)，則打開公開市場(chǎng)操作空間，可以更好地體現(xiàn)貨幣政策的靈活性，同時(shí)再通過法定存款準(zhǔn)備金率的小幅上調(diào)，基本上可以達(dá)到流動(dòng)性回收目的。當(dāng)然，如果加息政策受到各種條件限制而難以施行，央行將只有通過上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的單一手段實(shí)現(xiàn)回收流動(dòng)性目的。劉振冬