學(xué)者：人民幣匯率彈性增強(qiáng)有多重效應(yīng)

　　匯改重啟以來(lái)，人民幣堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，人民幣兌美元匯率中間價(jià)有升有降，最高6.7685，最低6.8275，雙向波動(dòng)走勢(shì)明顯。進(jìn)入8月后，人民幣兌美元匯率在連續(xù)多日小幅震蕩之后，8月12日，人民幣大幅貶值247個(gè)基點(diǎn)，兌美元中間價(jià)從上一個(gè)交易日的6.7768貶至6.8015。次日，又繼續(xù)貶值20個(gè)基點(diǎn)，從而創(chuàng)下了一周內(nèi)的貶值幾乎回吐了今年匯改以來(lái)大半升值幅度的記錄。可以說(shuō)，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成，人民幣升值預(yù)期弱化。

　　人民幣匯率彈性增強(qiáng)，對(duì)我國(guó)具有重要影響。首先，這意味著我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制真正回歸到以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的管理浮動(dòng)匯率制。其次，這也是促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源配置優(yōu)化的根本要求，可以更好發(fā)揮匯率浮動(dòng)的資源配置作用，靈活調(diào)節(jié)內(nèi)外部比價(jià)，引導(dǎo)資源向服務(wù)業(yè)等內(nèi)需部門(mén)配置，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。再次，可以提高我國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策的獨(dú)立性，有助于提高宏觀調(diào)控的主動(dòng)性，增強(qiáng)貨幣政策的有效性，抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，降低宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　無(wú)疑，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，會(huì)增大匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率的波動(dòng)往往會(huì)較大程度偏離真實(shí)經(jīng)濟(jì)基本面，給國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及金融市場(chǎng)安全帶來(lái)沖擊。

　　就說(shuō)8月中旬以來(lái)人民幣兌美元匯率出人意料地連續(xù)貶值吧。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)11.1%，海關(guān)總署公布的中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)貿(mào)易順差為287億美元，為18個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月貿(mào)易順差維持高位。雖然僅以短期的貿(mào)易情況看匯率有失偏頗，但如果以經(jīng)濟(jì)增速和“實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支大體平衡”為基礎(chǔ)的話(huà)，人民幣匯率仿佛更應(yīng)該升值，而非貶值。然而，過(guò)去一段時(shí)期以來(lái)，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)了此前暗淡的表現(xiàn)，而歐洲時(shí)好時(shí)壞的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣無(wú)法對(duì)市場(chǎng)提供任何信心的支撐。因此，在避險(xiǎn)情緒的驅(qū)動(dòng)下，美元兌其他貨幣普遍呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，自然在情理之中。而我國(guó)三季度出口可能大幅下滑的估計(jì)，則大大弱化了人民幣升值預(yù)期。但問(wèn)題是，人民幣的“一反常態(tài)”，必定會(huì)給美國(guó)施壓人民幣升值以口實(shí)，這是我們要有心理準(zhǔn)備的。

　　或許是出于“中期選舉”拉票考慮，或許是為美國(guó)不景氣的制造業(yè)和不樂(lè)觀的就業(yè)狀況撐腰打氣，據(jù)外電報(bào)道，曾提出“舒默法案”的美國(guó)參議員舒默日前便提出，希望在即將于9月舉行的國(guó)會(huì)議程中繼續(xù)“塞進(jìn)”有關(guān)人民幣匯率問(wèn)題的討論。

　　中國(guó)當(dāng)然還是要走自己的路。下一步，在條件逐步成熟的情況下，筆者以為，可考慮將人民幣匯率日均波動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大，讓人民幣匯率的彈性空間進(jìn)一步增大，從而實(shí)現(xiàn)人民幣匯率真正由市場(chǎng)供求決定。同時(shí)，加快資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程和實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換，因?yàn)椋�人民幣可兌換是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的前提。還有，隨著人民幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的開(kāi)展，非居民境內(nèi)持有人民幣結(jié)算賬戶(hù)具有明顯的資本項(xiàng)目賬戶(hù)性質(zhì)，這將對(duì)非居民特別是機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)人民幣賬戶(hù)外匯管理產(chǎn)生較大沖擊，于是，有必要建立境內(nèi)和境外人民幣離岸交易市場(chǎng)。

　　還有，人民幣走向更高頻率的浮動(dòng)，需要足夠的匯率避險(xiǎn)工具和各種類(lèi)型遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的發(fā)展與支持，而外匯市場(chǎng)的發(fā)展則依賴(lài)于推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的全面建設(shè)。

　　（王 勇 作者系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授）