中國(guó)股市告別“鐵公雞”才能告別圈錢市

　　新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清亮出履新第一劍：表示將進(jìn)一步采取措施“明確分紅比例,提升上市公司對(duì)股東的回報(bào)”，并將分紅政策與IPO的審核結(jié)合起來(lái)。

　　強(qiáng)化上市公司的分紅制度，可謂抓住了中國(guó)股市的核心問(wèn)題和本質(zhì)所在。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)股市幾乎淪為了只顧融資而不顧回報(bào)的“圈錢市”。企業(yè)不管是否缺錢，都對(duì)上市趨之若鶩，根子就在于中國(guó)股市融資成本很低。成本低一方面表現(xiàn)在原始股東一股獨(dú)大，流通股股東對(duì)上市公司本身沒有重大事項(xiàng)和人事方面的決策權(quán)；另一方面，上市公司在分紅方面吝嗇，給股東的回報(bào)很低，這使得中國(guó)資本市場(chǎng)融到的資金幾乎成為“白撿”。缺乏監(jiān)管和投資回報(bào)低，使股民對(duì)市場(chǎng)缺乏信心。

　　在歐美等比較完善的市場(chǎng)，都形成了比較完善的上市公司分紅機(jī)制，在美國(guó)市場(chǎng)，上市公司的現(xiàn)金紅利占公司凈收入的比例高達(dá)40％至50％，甚至不少美國(guó)上市公司稅后利潤(rùn)的50％至70％用于支付紅利，從而給投資者形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的收入和預(yù)期。與此形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)資本市場(chǎng)一方面不斷融資，另一方面，上市公司的“分紅派現(xiàn)率”水平很低。據(jù)有關(guān)資料，從1990年末到2010年末，A股累計(jì)完成現(xiàn)金分紅總額約1.8萬(wàn)億元，分給普通投資者的紅利卻不到30%，只有5400億元，而其同期的融資規(guī)模卻高達(dá)4.3萬(wàn)億元。不分紅或者多年不分紅的企業(yè)比比皆是，僅2010年就高達(dá)798家。截至2010年末，上市時(shí)間超過(guò)5年、且5年內(nèi)從未進(jìn)行過(guò)分紅的個(gè)股就高達(dá)414家，連續(xù)10年以上沒有分紅的“極品鐵公雞”有30多家。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)上市公司平均再融資的周期是13年，而中國(guó)不到2年。上市公司之所以頻繁融資，最根本的原因就在于他們無(wú)需向投資者支付必要的回報(bào)，從而強(qiáng)化了“圈錢市”的本質(zhì)。盡管中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2008年發(fā)布過(guò)“關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定”，要求上市公司“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％”。但和歐美等市場(chǎng)的高分紅派現(xiàn)比較，依舊沒有顯著的改變。

　　郭樹清將強(qiáng)制分紅制度作為重建中國(guó)股市信心之旅的突破點(diǎn)，可謂打蛇打到了七寸，特別是要求在新股上市時(shí),在公司招股說(shuō)明書中必須細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃,并作為重大事項(xiàng)加以提示,提升分紅事項(xiàng)的透明度，這意味著在建立一個(gè)機(jī)制：每一個(gè)到資本市場(chǎng)融資的公司，一開始就必須建立回報(bào)股東的分紅制度，投資者為上市公司提供資金，上市公司必須給投資者回報(bào)，這樣才能從根本上改變“圈錢市”的本質(zhì)。

　　筆者認(rèn)為，中國(guó)股市投資者“信心貧乏”的關(guān)鍵是股市并不能為投資者提供真正的回報(bào)。投資如果沒有回報(bào)，投資就是賭博，股市如果沒有回報(bào)，股市就是賭場(chǎng)。中國(guó)資本市場(chǎng)只有真正建立了回報(bào)投資者的制度體系，才能真正改變?nèi)﹀X市的本質(zhì)，恢復(fù)投資者的信任和信心。（馬光遠(yuǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）