貨幣政策突出預(yù)調(diào)

　　存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率從24日起下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，此舉或意在為一季度乃至上半年流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行作政策鋪墊。下一階段，貨幣政策可能更加突出預(yù)調(diào)。 　

　　流動(dòng)性緊張直接觸發(fā)此次準(zhǔn)備金率下調(diào)。一是上周五市場(chǎng)流動(dòng)性極度緊張、利率飆升，即使央行再度實(shí)施逆回購(gòu)仍未緩解資金旱情。二是外匯占款增長(zhǎng)可能較有限。雖然央行表示1月外匯占款恢復(fù)正增長(zhǎng)，但其額度未能抵補(bǔ)財(cái)政存款的增加。三是公開(kāi)市場(chǎng)到期資金不多。2月前兩周銀行放貸較少。準(zhǔn)備金率下調(diào)有利于緩解銀行流動(dòng)性壓力，增強(qiáng)信貸投放能力，加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。 　

　　日前公布的社會(huì)融資總量規(guī)模數(shù)據(jù)更為全面地反映了當(dāng)前資金供給收縮情況。1月社會(huì)融資規(guī)模同比少8001億元。間接融資和直接融資均呈收縮態(tài)勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求受到擠壓。此外，1月M2同比增速為12.4%，距全年14%的目標(biāo)有較大差距。　

　　去年末以來(lái)，市場(chǎng)一直對(duì)央行下調(diào)準(zhǔn)備金率抱有預(yù)期，但當(dāng)時(shí)由于財(cái)政存款年末釋放、尚需觀(guān)察今年1月CPI漲幅等因素，央行沒(méi)有下調(diào)準(zhǔn)備金率，而是將逆回購(gòu)工具作為主要調(diào)節(jié)手段。此次下調(diào)準(zhǔn)備金率意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新變化，需要央行為下一階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行釋放“彈藥”。 　

　　一是穩(wěn)出口需要放松銀根。出口是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大的不確定因素。1月我國(guó)進(jìn)出口雙雙出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，尤其是進(jìn)口下滑幅度較明顯。下一階段外貿(mào)形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān)，歐債危機(jī)加上發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速，使2012年全球市場(chǎng)需求可能明顯收縮。2012年是美法等國(guó)的“大選年”，貿(mào)易摩擦可能增加。地緣政治變化可能引發(fā)石油等大宗商品價(jià)格波動(dòng)。從國(guó)內(nèi)看，前期信貸收緊使部分外貿(mào)企業(yè)出現(xiàn)資金困難，尤其是中小外貿(mào)企業(yè)資金緊張。 　

　　二是外匯占款對(duì)銀行流動(dòng)性的供給正逐漸收縮。去年以來(lái)，外貿(mào)順差增速逐步下行，未來(lái)外匯占款規(guī)模可能不復(fù)此前月均逾3000億元的水平。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好支持美元走強(qiáng)，可能導(dǎo)致資本流入我國(guó)的速度放緩。 　

　　三是地方融資平臺(tái)和保障房建設(shè)等投資對(duì)信貸資金的需求仍十分強(qiáng)烈。從整體投資規(guī)模看，2011年底在建凈投資規(guī)模仍高達(dá)35萬(wàn)億元。這意味著今年投資慣性很大，需考慮信貸資金適度支持配合。 　

　　此外，隨著翹尾因素減弱和肉類(lèi)、蔬菜等食品價(jià)格下行，2月CPI同比漲幅可能回落到4%以?xún)?nèi)，甚至不排除跌落到3.5%以下的可能，再加上1月末M2增速低位運(yùn)行等因素，促成了此次存準(zhǔn)率的下調(diào)。 　

　　預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，在綜合判斷外部經(jīng)濟(jì)、投資、房地產(chǎn)等因素后，貨幣政策將在穩(wěn)健的取向下延續(xù)預(yù)調(diào)微調(diào)思路。（任曉）