農(nóng)諺“冬播、春耕、夏收、秋割”無(wú)疑是經(jīng)典的經(jīng)驗(yàn)性總結(jié)，“冬播、春耕”反映的是上半年的“行情”，“夏收、秋割”反映的是下半年的“行情”。從實(shí)證看，A股市場(chǎng)行情的這個(gè)季節(jié)性特點(diǎn)也極為清晰：從A股市場(chǎng)誕生至今的18年中，上半年行情的漲跌比例是13：5，下半年行情的漲跌比例是7：11；上半年的平均漲幅是29.03%；下半年的平均漲幅是4.77%。在市場(chǎng)公認(rèn)的1995年、1998年、2001年、2002年、2003年、2004年、2008年弱市行情中，波段性的“熊市反彈”均產(chǎn)生于上半年，下半年均是單邊下跌的走勢(shì)。

　　以上數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)上半年的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于下半年，下半年的財(cái)富效應(yīng)明顯弱于上半年。導(dǎo)致A股市場(chǎng)行情形成如此明顯的季節(jié)性特征的原因大致如下：

　　一、由于元旦、春節(jié)、清明、“五一”等節(jié)日均在上半年，上半年成為傳統(tǒng)的消費(fèi)高峰期，消費(fèi)高峰向中游和上游傳導(dǎo)，導(dǎo)致上半年成為制造部門(mén)與上游行業(yè)相對(duì)更景氣的時(shí)期。與此同時(shí)，我國(guó)各經(jīng)濟(jì)部門(mén)均制定有“年度計(jì)劃”，上半年是投入期與生產(chǎn)高峰期，下半年是計(jì)劃調(diào)整期和關(guān)注庫(kù)存的總結(jié)期。相對(duì)來(lái)說(shuō)，上半年景氣度與市場(chǎng)的預(yù)期更好些。

　　二、我國(guó)各經(jīng)濟(jì)部門(mén)發(fā)放“年終獎(jiǎng)”的日期往往在每年1月份，加上每年一季度是信貸釋放的高峰期(一般情況下要占全年額度的40%左右)，即上半年是金融部門(mén)、經(jīng)濟(jì)部門(mén)、民間資金流動(dòng)性釋放相對(duì)更強(qiáng)勁的時(shí)期，也是股市增量資金更豐裕的時(shí)期。在市場(chǎng)資金層面上，上半年一般側(cè)重于“放”，下半年更側(cè)重于“收”。

　　三、中國(guó)的財(cái)政年度、年度計(jì)劃均以元旦為界限。因此，年底時(shí)一般是盤(pán)點(diǎn)成果的階段，年初是“一年之計(jì)在于春”的時(shí)期。由于A股市場(chǎng)是單邊做多機(jī)制，因此，上半年是“一年之計(jì)在于春”驅(qū)動(dòng)下投資者投資意愿最強(qiáng)的時(shí)期，投資驅(qū)動(dòng)力明顯大于下半年。一般情況下，如果投資者對(duì)基本面形勢(shì)預(yù)期好，一季度行情往往會(huì)表現(xiàn)最強(qiáng)；對(duì)基本面預(yù)期不樂(lè)觀，二季度市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)更好。總之，上半年大家都想做一把行情。

　　四、A股擴(kuò)容以前是有額度的，現(xiàn)在雖然沒(méi)有了擴(kuò)容的計(jì)劃額度，但“進(jìn)度”還是存在的。相對(duì)來(lái)說(shuō)，下半年擴(kuò)容的壓力要遠(yuǎn)大于上半年，甚至某些年份的年末階段還會(huì)出現(xiàn)“突擊擴(kuò)容”的情況。加上現(xiàn)在增加了“大小非”減持的因素，由于一些持有“大小非”的實(shí)體部門(mén)年末時(shí)需要“平衡”財(cái)務(wù)，使得下半年“大小非”減持的壓力明顯大于上半年。

　　其實(shí)，境外市場(chǎng)上也有“sell in May and walk away(五月沽貨并離場(chǎng))”的說(shuō)法，這說(shuō)明股市的季節(jié)性特征并非A股市場(chǎng)所獨(dú)有。目前已經(jīng)進(jìn)入6月份，再過(guò)17個(gè)交易日，將進(jìn)入下半年。值得注意的是，今年年初開(kāi)盤(pán)點(diǎn)位是1849點(diǎn)，經(jīng)過(guò)不到半年的運(yùn)作，股指總漲幅已達(dá)49.65%。從歷史上看，除了1992年因“放開(kāi)漲跌停板”導(dǎo)致行情一步登天之外，包括2006年、2007年“巔峰牛市”在內(nèi)，在所有年份中，上半年股指的漲幅都不曾超過(guò)50%(此前上半年最大漲幅為1999年的47.64%)，只有在2006年下半年“股改紅利大派送”的行情中，股指漲幅能超過(guò)上半年。這意味著，如果今年股市的“年景”不能超過(guò)2006年，今年最具財(cái)富效應(yīng)的行情正在進(jìn)入尾聲，較之上半年，今年下半年的行情將可能會(huì)顯得較為平淡。(阿琪)