機構(gòu)認為光大銀行盈利能力不足、資產(chǎn)質(zhì)量略低

　　在獲得證監(jiān)會發(fā)行批文后，光大銀行即將展開路演。光大銀行表示將遵循適度定價的原則，但有不少機構(gòu)認為，盈利能力不足、資產(chǎn)質(zhì)量略低等多重因素將限制其定價。而且，匯金公司和光大集團兩強并立的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也將影響其未來的戰(zhàn)略決策選擇。

　　據(jù)消息人士透露，光大銀行最早將于本周刊登招股說明書啟動A股發(fā)行，該行已經(jīng)開始與機構(gòu)投資者接觸。市場消息稱，一些大型的國有企業(yè)已拿到戰(zhàn)略配售申請表，光大銀行可能選擇十家投資者分配30億股的戰(zhàn)略配售份額。此前，光大銀行曾于2009年8月以每股2.2元的價格向8家戰(zhàn)略投資者增發(fā)52.2億股。

　　不過，此次IPO可能只是光大銀行股市融資的起點。光大銀行已表示，未來三年將擇機再融資。該行披露的未來三年資本補充管理方案稱，“積極拓展外部融資渠道，持續(xù)進行資本補充”，“本行將結(jié)合資本市場環(huán)境的不斷變化，擇機進行資本市場再融資，并積極準備和論證海外上市以及引入境外戰(zhàn)略投資者工作，進一步補充核心資本。”

　　制約

　　盈利能力不足影響定價

　　雖然機構(gòu)投資者對參股光大銀行的興趣頗高，但對光大銀行的定價也是“斤斤計較”。目前看來，光大銀行的心理價位應(yīng)該在3元附近，但國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛表示，若發(fā)行價格為2 .8元左右，市凈率(P B )為1 .5倍，將對投資者具有一定吸引力。

　　“相較已上市的股份制銀行，光大銀行的經(jīng)營缺乏亮點，沒有一個明確的盈利模式，而且該行的不良貸款率明顯高于同類型的股份制銀行，若定價較高將打擊投資者的興趣。”一位不愿透露姓名的分析師說。另有分析師認為，在經(jīng)歷了農(nóng)行抽血之后，散戶對光大銀行的興趣應(yīng)該不會很高，農(nóng)行IPO時高達9.9%的中簽率就說明了市場總體人氣還不足。

　　“總體來看，光大銀行的主要問題在于公司的盈利能力不強。從2009年年報數(shù)據(jù)來看，光大銀行的凈息差僅有1 .95%，低于目前上市銀行的最低水平。”興業(yè)證券分析師吳畏表示，主要是因為貸款的收益率較低，僅有4 .72%，特別是對公貸款的收益率水平遠低于上市銀行的平均水平，同時光大銀行的零售貸款在中型股份制商業(yè)銀行中的占比也較高，拉低了其收益率。而光大銀行的存款結(jié)構(gòu)中，低成本的個人存款比例較低，只占16 .3%，成本較高的保證金存款卻占了11 .8%，使得其存款付息率達到了1.69%的高水平。

　　預(yù)披露文件也顯示，光大銀行的盈利能力有待提高。截至2009年底，光大銀行總資產(chǎn)規(guī)模約12000億元，同比增長40.6%；凈利潤達76.4億元，按可比口徑增長34.8%。在已上市銀行中，與光大銀行規(guī)模相若的是興業(yè)銀行。2009年年報數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)銀行資 產(chǎn) 總 額13321億 元 ， 全 年 稅 后 利 潤 達132.82億元。另以預(yù)披露的數(shù)據(jù)計算，光大銀行的資產(chǎn)收益率0.64%，遠低于上市銀行1%的平均值，該行的成本收入比39.3%，也高于上市銀行的36%的均值。

　　光大銀行的預(yù)披露文件亦稱，本行的業(yè)務(wù)快速增長可能無法持續(xù)，或者總能取得足夠的資源來支持增長。快速的業(yè)務(wù)發(fā)展對本行管理、運營和資本方面提出了很高的要求。如果本行不能實現(xiàn)較快的增長或無法取得足夠的資源來支持目前這樣的增長速度，本行業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況及前景可能會受到不利影響。