外資曲線“抄底”地方債?
中國地方政府債務(wù)規(guī)模到底有多大？
這個爭論已久且極其敏感的數(shù)據(jù)，并未因?qū)徲嬍鸬谋響B(tài)而變得更加清晰。
審計署審計長劉家義6月27日向全國人大常委會作審計工作報告時表示，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額共計107174.91億元，這一債務(wù)總額占2010年GDP的1/4，超過當(dāng)年全國財政收入。
在分析人士看來，審計署此次對地方債務(wù)數(shù)據(jù)的摸底要顯得“更實際一點”。興業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，相比其他機構(gòu)，審計署的數(shù)據(jù)更具說服力，因為審計署不是間接利益相關(guān)者。
但依然有異議。安邦咨詢首席研究員陳功認(rèn)為，問題的嚴(yán)重性并不在于債務(wù)，而在于信息披露的過程是否嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)，是否存在有意識地隱瞞、甚至造假。因為這些情況會耽誤金融決策，導(dǎo)致失去恰當(dāng)合理的處理良機。
據(jù)審計署報告顯示，今年3月至5月，審計署啟動了前所未有的大摸底，組織了18個特派員辦事處和各省、市、縣各級審計機關(guān)共4.13萬名審計人員，按照“見賬、見人、見物，逐筆、逐項審核”的原則，對31個省(自治區(qū)、直轄市)和5個計劃單列市本級及所屬市(地、州、盟、區(qū))、縣(市、區(qū)、旗)三級地方政府(下稱“省級、市級、縣級”)的債務(wù)情況進行了全面審計(云南省盈江縣因地震未進行審計)。
此前，央行在今年6月初發(fā)布的“2010中國區(qū)域金融運行報告”中提及，2010年末各地區(qū)地方融資平臺貸款占當(dāng)?shù)厝嗣駧鸥黜椯J款余額的比例基本不超過30%，外界據(jù)2010年末人民幣貸款余額47.92萬億元人民幣計算，得出其規(guī)模上限在14.4萬億元左右。
銀監(jiān)會雖然至今并未公開過地方政府融資平臺數(shù)據(jù)，但據(jù)媒體援引接近銀監(jiān)會人士的話稱，銀監(jiān)會統(tǒng)計口徑下的該數(shù)據(jù)規(guī)模約為9.1萬億元。
對此，中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝表示，數(shù)據(jù)不同主要是因為統(tǒng)計口徑不一樣。他稱，審計署使用的是“地方政府性債務(wù)”，央行調(diào)查統(tǒng)計司使用的是“地方政府融資平臺”，而銀監(jiān)會“依據(jù)”的是地方融資平臺公司。
事實上，同樣是融資平臺公司，審計署公告顯示此次審計得出各地共有6576個融資平臺公司，而央行發(fā)布的報告顯示，截至2010年年末，全國共有地方政府融資平臺1萬余家。
分析人士認(rèn)為，審計署審計范圍包括的融資平臺，比央行統(tǒng)計數(shù)少了3000多家，這意味著直接縮小了債務(wù)審計的范圍。
金融系統(tǒng)：壞賬風(fēng)險襲來
在部門間數(shù)據(jù)“打架”的同時，地方政府融資平臺債務(wù)的風(fēng)險正在發(fā)生變化。
“現(xiàn)在再盯著數(shù)據(jù)已經(jīng)沒有多大的意義�！睎|北某省一位金融系統(tǒng)官員告訴《中國經(jīng)濟周刊》，當(dāng)下，應(yīng)該關(guān)注被審計署披露的那些債務(wù)率高的地區(qū)如何化解風(fēng)險。
該人士坦言，雖然大規(guī)模的財政擴張為抗危機起到重要作用，但也給地方各級政府帶來了不小的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
據(jù)審計署報告顯示，在地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額中，承諾用土地出讓收入作為償債來源的債務(wù)余額為25473.51億元，共涉及12個省級、307個市級和1131個縣級政府。人們擔(dān)心的是，地方政府在土地行情好的時候可能不用擔(dān)心，但如果市場降溫，地方政府拿什么還債？
《中國經(jīng)濟周刊》了解到，隨著樓市成交低迷會影響地方政府土地收入外，各地拆遷成本的水漲船高也會影響其償還能力。
此外，據(jù)審計署報告顯示，截至2010年底，負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率高于100%的市級和縣級政府分別達(dá)到78個和99個。
值得注意的是，一些地方政府的財政已經(jīng)進入“拆東墻補西墻”、循環(huán)舉債的周期。截至2010年底，有22個市級政府和20個縣級政府的借新還舊率超過20%，還有部分地區(qū)出現(xiàn)了逾期債務(wù)，有4個市級政府和23個縣級政府逾期債務(wù)率超過了10%。
這意味著，今明兩年可能迎來第一個到期還債的高峰。審計署報告顯示，2010年底地方政府性債務(wù)余額中，2011年、2012年到期償還的分別占24.49%和17.17%，有不到三成的負(fù)債要從2013年至2015年開始到期，另有30.21%的債務(wù)余額在2016年以后到期。
瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬指出，地方政府債務(wù)是他研究國內(nèi)經(jīng)濟17年來的最大難題，在房地產(chǎn)市場尚未出現(xiàn)任何大幅放緩跡象下，這顆炸彈暫時不會引爆，但中國政府再不出手，很可能對經(jīng)濟造成嚴(yán)重沖擊。
評級機構(gòu)惠譽認(rèn)為，在最糟糕的情況下，地方政府融資平臺和房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款可能占到中國銀行業(yè)壞賬的30%。
地方政府：繼續(xù)樂觀
盡管風(fēng)險劇增，但仍有地方官員并不感到危險，甚至認(rèn)為，外界對于地方債務(wù)的解讀“過了頭”。
東北某省一位金融系統(tǒng)官員向《中國經(jīng)濟周刊》表示，地方政府債務(wù)的風(fēng)險的確存在，但外界關(guān)于此事的關(guān)注點只是在于風(fēng)險有多大，而沒有關(guān)注這個風(fēng)險是可控的。
該官員表示，如果地方債務(wù)問題突然被外界捅破，最大的風(fēng)險實際上來自于人們的過度緊張。目前，監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)在壓力下對各地的平臺進行清理，但這樣的方法是否會對地方債務(wù)的處理帶來促進作用還不好說。
“處理地方債務(wù)不能著急，因為即使風(fēng)險很高，但畢竟地方政府從銀行拿的錢是用來進行基礎(chǔ)建設(shè)或者是其他的實體投資，并非股票等投資行為�！�
該官員認(rèn)為，地方政府會盡力還錢，但地方政府平臺如果被迅速清理，很容易引起各方的利益沖突，起不到良好的效果。
但在安邦咨詢分析師陳業(yè)眼中，這樣的樂觀顯得不合時宜。
陳業(yè)告訴《中國經(jīng)濟周刊》，規(guī)模龐大的地方融資平臺貸款的風(fēng)險問題，正在迅速顯現(xiàn)。過去一兩年中，中央、地方、銀行似乎都傾向于回避與拖延。然而，當(dāng)平臺貸款償還高峰日益逼近后，奇跡似乎并未發(fā)生。在不遠(yuǎn)的將來，政府和銀行恐怕不得不正視現(xiàn)實，拿出一個有序的債務(wù)重組方案了。
目前實際的情況是，不僅中央政府已經(jīng)開始著手清理平臺債，市場上甚至已經(jīng)出現(xiàn)了抄底地方債務(wù)的機構(gòu)和資本。
6月中旬，澳大利亞銀行麥格理與中國光大控股共同創(chuàng)建了一只規(guī)模為7.29億美元的投資基金——光大麥格理大中華基礎(chǔ)設(shè)施基金。據(jù)悉，該基金將專注于約150個基礎(chǔ)設(shè)施項目，希望從無力償債的地方政府手中低價購得有問題的基礎(chǔ)設(shè)施項目資產(chǎn)，從而取得不俗回報。
