央行就匯改半月七次表態(tài) 資本項(xiàng)目開放漸行漸近

　　短短半月內(nèi)，央行高層就匯改七次表態(tài)。7月15日起，央行副行長胡曉煉連續(xù)5次發(fā)表署名文章，其間國家外匯管理局局長易綱和胡曉煉還就匯改問題接受媒體采訪，為匯改正本清源。

　　分析人士認(rèn)為,此舉表明央行正在增強(qiáng)匯率制度公開性，也體現(xiàn)匯率政策改革的圖景。高層表態(tài)表明，匯改路徑已經(jīng)清晰，人民幣資本項(xiàng)下可自由兌換也已漸行漸近。

　　幫助市場理解匯改

　　這些密集發(fā)布的談話主題包括：浮動(dòng)匯率制是中國基本國策；匯改最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換；匯率政策配合國際收支平衡；靈活匯率制度有助于增強(qiáng)貨幣政策有效性；生產(chǎn)要素價(jià)格與匯率調(diào)整配合有助于中國經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展等。

　　“央行高層頻繁發(fā)文是緩解國內(nèi)壓力，幫助市場充分理解匯改，穩(wěn)定市場預(yù)期。”一位外匯局人士對(duì)中國證券報(bào)記者表示。

　　央行6月19日宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。對(duì)此，有人士認(rèn)為，增強(qiáng)匯率彈性，將損害出口行業(yè)，導(dǎo)致失業(yè)增加，也可能存在“熱錢”流入的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“人民幣在5%—10%的范圍內(nèi)波動(dòng)是正常范圍，但現(xiàn)在很多企業(yè)表示人民幣升值1%—3%都要大面積虧損。要是這樣的話，匯率浮動(dòng)機(jī)制就無從談起。”國家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才稱。

　　實(shí)際上，匯改以來，人民幣匯率雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)明顯增強(qiáng)，市場對(duì)人民幣升值預(yù)期明顯降低。截至8月3日收盤，人民幣對(duì)美元收于6.7734，較昨日上升8個(gè)基點(diǎn)，為連續(xù)第7個(gè)交易日上漲。不過以中間價(jià)計(jì)，自匯改重啟以來，人民幣對(duì)美元漲幅僅有0.78%。

　　粗略統(tǒng)計(jì)，匯改重啟的一個(gè)半月中，有三周人民幣對(duì)美元匯率上漲，三周下跌，但實(shí)際上0.78%的漲幅主要是在匯改后前兩周累積，整個(gè)7月累計(jì)漲幅僅為0.1%。

　　分析人士指出，從短期看，目前匯改的路徑是穩(wěn)健升值，逐步讓市場引導(dǎo)匯率，而不是快速的匯率升值。而從長期來看，我國要建立以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度。央行行長周小川此前曾披露，美元，歐元，日元和韓元是“籃子”的4種主要幣種，新加坡元、英鎊、馬元、盧布，澳元、泰銖、加元是“籃子”的7種次要幣種。但一籃子貨幣的模式缺少實(shí)在的模式透明度、權(quán)重有效性以及框架執(zhí)行度。

　　復(fù)旦大學(xué)國際金融系副教授陸前進(jìn)認(rèn)為，人民幣參考一籃子貨幣必須解決兩個(gè)技術(shù)性問題，一是貨幣籃子里的貨幣種類；二是人民幣對(duì)籃子里每一種貨幣匯率的權(quán)重。現(xiàn)實(shí)的問題是建立人民幣有效匯率指數(shù)，參考人民幣有效匯率指數(shù)，確定人民幣對(duì)美元的匯率。目前BIS和IMF等都公布人民幣有效匯率指數(shù)，但是我國央行必須公布自己的有效匯率指數(shù)，籃子貨幣的選擇、匯率權(quán)重的選擇等都應(yīng)由央行自己確定。

　　資本項(xiàng)目開放漸行漸近

　　人民幣匯率改革的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換，目前經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)放開但資本項(xiàng)目仍部分管制。盡管易綱重申可兌換尚無官方時(shí)間表，但縱觀近期外匯局出臺(tái)的一系列政策，或多或少都在朝著資本項(xiàng)目開放方向行走。

　　權(quán)威人士稱，資本項(xiàng)目開放的進(jìn)程應(yīng)該是先機(jī)構(gòu)后個(gè)人，先長期后短期，而目前資本項(xiàng)目開放正沿著這個(gè)思路進(jìn)行。

　　去年外匯局密集發(fā)布了包括《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》在內(nèi)的3項(xiàng)外匯管理新規(guī)，今年6月再次發(fā)文，下放10項(xiàng)資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)審批權(quán)，以貿(mào)易便利化和促進(jìn)境外投資為目的的資本項(xiàng)目開放先試先行。

　　而去年以來央行努力推進(jìn)人民幣國際化、國際板創(chuàng)設(shè)工作提上議程，對(duì)人民幣可兌換做出實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的呼聲也越來越高。

　　外匯局人士表示，人民幣可兌換是人民幣國際化的前提，隨著人民幣國際貿(mào)易結(jié)算開展，非居民境內(nèi)持有人民幣結(jié)算賬戶具有明顯的資本項(xiàng)目賬戶性質(zhì)，這將對(duì)非居民特別是機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)人民幣賬戶外匯管理產(chǎn)生較大沖擊，建立境內(nèi)和境外人民幣離岸交易市場非常必要。

　　實(shí)際上，近期香港建設(shè)人民幣離岸中心步伐明顯加快。人民銀行和香港金融管理局7月19日就擴(kuò)大人民幣貿(mào)易結(jié)算安排簽訂了補(bǔ)充合作備忘錄，同時(shí)與中銀香港簽署了修訂后的“人民幣業(yè)務(wù)清算協(xié)議”。該協(xié)議被視為人民幣在香港的流通“大松綁”，而包括小QFII在內(nèi)的人民幣回流機(jī)制探索也有望在不久之后推出。

　　也有專家對(duì)資本項(xiàng)目開放保持謹(jǐn)慎態(tài)度。前央行貨幣委員會(huì)委員余永定撰文呼吁，資本管制是中國金融穩(wěn)定的最后一道防線，人民幣的自由兌換，應(yīng)該是所有市場化改革的最后一步。

　　中國社科院中國經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝表示，人民幣資本項(xiàng)目要實(shí)現(xiàn)可兌換，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)必須軟著陸。“國內(nèi)的人民幣資產(chǎn)在各方面的價(jià)格比國外的要貴得多，兩個(gè)水位形成很大的落差。現(xiàn)在是通過資本項(xiàng)目管制這樣一個(gè)防護(hù)堤在維持著。假如中國企業(yè)和居民購匯的限制取消，肯定會(huì)出現(xiàn)資本外流，人民幣資產(chǎn)就形成向下的壓力，這就給中國的銀行體系和信貸體系帶來緊縮效應(yīng)。”

　　匯改還需配套改革

　　胡曉煉指出，6月19日進(jìn)一步推進(jìn)匯改以來，人民幣對(duì)美元匯率平均日波幅超過90個(gè)基點(diǎn)，已經(jīng)比2005年7月至2008年7月間的平均日波幅70多個(gè)基點(diǎn)明顯擴(kuò)大。改革目標(biāo)是建立一種機(jī)制，使匯率水平能基本反映市場供給和需求狀況。未來人民幣對(duì)美元可能擴(kuò)大波幅。這一表態(tài)耐人尋味。

　　不過專家指出，匯改目標(biāo)雖然以市場供求為導(dǎo)向，但目前還是以央行為導(dǎo)向，達(dá)成匯率調(diào)節(jié)機(jī)制的效果還有賴于其他政策的配合。

　　陳炳才表示，加強(qiáng)人民幣匯率彈性、加快人民幣國際化從技術(shù)上講不成問題。但匯改最大的障礙在于人民幣匯率形成機(jī)制所必要的額外的條件，包括資源價(jià)格形成機(jī)制、出口退稅政策調(diào)整等。“這些事情不是央行能夠在短期內(nèi)推動(dòng)的。”

　　劉煜輝指出，匯率機(jī)制改革要與要素價(jià)格改革相協(xié)調(diào)，匯率提升會(huì)壓縮企業(yè)的利潤空間，使得貿(mào)易部門出來的錢，在非貿(mào)易部門形成有效的供求關(guān)系。但現(xiàn)在非貿(mào)易部門主要是國有資產(chǎn)把控，經(jīng)過匯率機(jī)制調(diào)節(jié)后流出的資本只能轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)。只有“國退民進(jìn)”，民營資本取得成效，匯改目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。